现金流折现方法

现金流折现方法
   股东权益报酬率，又称净资产收益率ROE，用来计算和衡量每花股东一元钱，能挣多少钱的一项财务指标。
设定总资产回报率ROA =（扣除非经常性损益后的净利润+利息支出）÷总资产
，ROA=（利润+利息支出）÷总资产；
有息负债率D/E=负债÷股东权益；此负债应是总负债，包括短期借款，一年内到期的长期负债，长期借款和其它应付债券。而一般债权（如预收帐款的可不包括）
股利支付率b =每股分红派现值÷当年每股赢利，
i=工业或商业贷款利息率，
基本成长率g用来将将来的每年分红折为现值。
任何根据ROA,D/E,i来算出g,以下是公式推导过程：

g=(1-b)×（利润/股东权益）,(1-b)是将派息后的留存利润进行滚存计算.已派息额要剔除.
=(1-b)× (利润/总资产)×（总资产/股东权益）
=（1-b）×(ROA－利息支出/总资产)×（总资产/股东权益）
=（1-b）×（ROA×（总资产/股东权益）－（利息支出/股东权益））
=（1-b）×（ROA×（（股东权益+负债）/股东权益）－（利息支出/股东权益））
=（1-b）×（ROA+ROA×D/E－利息支出/股东权益）
=（1-b）×（ROA+D/E（ROA-i））
另外，也可用ROE来计算，但前提是
DTC=DTE÷(1+DTE)或
DTE=DTC÷(1-DTC)，
公式如下：
g=(1-b)×(ROE－D/E×I)
g=(1-b)×(ROE－i×(DTC÷(1-DTC)))

关于如何选择采用ROA，ROE，或者ROI的说明
应该首先说明的是，不论是采用ROA，ROE或ROI都是为了计算股东报酬率的成长率g，以此算出如股东将当年利润用来再投资后在将来的增值，以及增值的增值，依此类推。
由于各个上市公司的财务状况的复杂性，使得精确的计算过程会很复杂，比如从年度负债表中确定实际的股东权益，这可能要剔除一些三年以上的应收帐款，待滩费用，待处理的流动和固定资产净损失，开办费，长期待摊费用和住房周转金负数余额等等；在净收入中要剔出一些非经常性收入和非主业收入（如投资收入，变卖部分资产的收入等）；在总资产计算中要考虑除掉一些不合理的无形资产，预留股票期权，退休补偿金等因素等等，此外计算ROA中的利润部分不应只算净利润，而应加上利息支出等财务开支，所以说实际要采用的ROA可能比普通报表上的大一些。
由于有以上各种因素的存在，使得公司ROA和ROE的计算关系ROC=ROE÷(1+DTE)或ROC=ROE×（1-DTC）在实际中并不完全相等，在考虑ROI（Rerurn on Investment=净利润/（平均长期负债+其它长期债务+股东权益））时情况更复杂一些。

将企业的净资产收益率按两段法进行计算，前5年以当前的净资产收益率计算，从第6年到以后无限年，采用固定收益率方法计算。
先算前5年的折现值：
设定初始年度的每股赢利为DPS0，折现率为r,则第1年后的每股赢利为DSP1=DPS0×（1+g）,折为现值为,，第2年的每股赢利的折现值为DSP2=DSP1×(1+g)/ (1+r)=DSP0(1+g)2/(1+r)2,第3年的每股赢利的折现值为DSP3=DSP0(1+g)3/(1+r)3，以此类推,得出前5年的每股收益的折现值之和为：
DSP0(1+g)/(1+r)+ DSP0(1+g)2/(1+r)2+…+DSP0(1+g)5/(1+r)5
这个前5年的折现值,还应考虑一个当前年度的派息额,即b×DSP0,这和计算该股票的时段有关,如果在年度派息日之前而年度财务报告之后时计算,可加上该值,如是在派息日之后,由于该息已派,应不做计算.

用第6年的折现值来代替未来无限年的现金流折现值的方法计算如下：
   因为从第6年开始到无限年的现金流折现公式为：
   DSP6(1+g)6/(1+r)6+…+DSP6(1+g)n/(1+r)n
  = DSP6∑(1+g)n/(1+r)n
=DSP6(1+g)/(r-g)(根据无穷级数的性质),
=15×DSP0×(1+g)5/(1+r)5   又因为DSP6= DSP0×(1+g)5/(1+r)5
我们假定从第6年到未来无限年企业的利润增长模型为不变增长模型，我们设定ROE=5%，D/E=0,支付率为30%，可算出g=3.5%,而r=10%(我们后面会分析得到),则从第6年到未来无限年企业的现金流折现值=DSP0×(（1+0.035）/0.1-0.035))=15.92 DSP0,我们平均以15-20倍市盈率来乘以每股盈利来估算股价水平的合理性，其道理从此计算中可以体现，但有一个前提，读者千万不要忘了，这就是这一切计算都是建立在企业能够稳定增长的的前提下。离开了稳定增长，一切计算均是纸上谈兵，毫无用处。
  通过以上计算，一个股票的内在价值
= DSP0（(1+g)/(1+r)+ (1+g)2/(1+r)2+…+(1+g)5/(1+r)5 (1+认定市赢率)）