在具体挑选有关上市公司时，还是要注重对公司基本面的分析，要对公司的业绩成长性、募集资金投向等方面有清楚的认识，尤其要关注管理层是否有信心通过权证进行二次融资
　　在专门从事套利交易的私募基金经理姜先生（化名）看来，利用可分离债在二级市场上套利，其本质就是利用可分离债所附权证的行权价，在正股价格低于上述行权价时进行买入，持有直至股价上涨至行权价之上。
　　不过，在貌似简单的逻辑背后，如何选择合适的投资标的、在合适的时间和价位介入，以及何时从二级市场撤离仍然是投资者需要面对的话题。
　　作为一位实战经验丰富的投资者，姜先生对上述问题的答案出乎《第一财经日报》的预料："除了快到股权登记日或可分离债上市日等需要操作的时候，我一般很少看盘，更多的时候我都是在看上市公司的公告和研究报告，或者和行业研究员进行交流，主要是要对有关上市公司的股价上涨空间大体心中有数。"
　　随着越来越多的上市公司开始采用发行可分离债的方式进行再融资，该如何选择目标公司呢？对此姜先生表示，最初时由于发行可分离债的公司较少，行业又基本集中在钢铁业，因此没有什么选择的余地；随着发行可分离债上市公司的增多，所处行业也开始多样化起来，现在像交通运输、石化、通信等行业都有公司发行可分离债了，这在一定程度上有助于构建一个投资组合，进一步降低非系统性风险。不过，在具体挑选有关上市公司时，还是要注重对公司基本面的分析，要对公司的业绩成长性、募集资金投向等方面有清楚的认识，尤其要关注管理层是否有信心通过权证进行二次融资。
　　"由于发行可分离债不存在转股问题，投资人在获得权证后，在特定的期限内可以行权。问题的关键在于权证到期前，股价是否在行权价之上。假如在行权价之上，到期时就会行权，上市公司可以拿到这笔收入进行还本付息。从公司的基本面出发，行权价的高低直接决定投资者是否会行权。上市公司如果有动力通过行权来获得资金进行还本付息，那么权证就有较大的机会。如果上市公司发行可分离债只是为了还银行贷款，通过项目收益来还本付息的话，那么是否有很强的动力行权就不一定了。"姜先生提醒。
　　姜先生表示，利用可分离债进行套利要特别关注以下一些时段：首先是在可分离债通过证监会批准至正式公告发行期间。因为权证转股价是以公告日前20日均价为基础来计算的，所以上市公司为了尽可能达到融资计划目标，就得保证公告日前20日的均价不能低得离谱，而一旦此时遇到股价大幅下跌、出现大幅低于行权价时可择机介入。
　　其次就是优先配售的股权登记日前后。由于一般申购债券是可以获利的，因此可以选择在股权登记日前买入，在股权登记日后择机卖出。由于有除权效应，投资者正股可能会有所亏损，但是在获得债券加权证后总体将会盈利，如果能持有正股至权证行权价以上，正股也会获利，这也是姜先生的主要操作方法。当然也可以采用在股权登记日卖出逃权，随后在除权后买回的交易策略，其本质都是摊低持股成本，但这种方法不太适合大资金的进出。
　　不过，上述交易策略在近期的股市也出现了例外。姜先生此前利用上述策略买入的 上海汽车（600104.SH）可分离债，尽管上海汽车股价一度上涨超过27.43元的权证行权价，但随着股指的持续走弱，上海汽车的股价也从28元多的高点下跌至近期最低不足15元。尽管姜先生通过及时止损有效规避了风险确保了利润，但这还是使姜先生提高对自己组合中个股的监控，并于2月份通过抛出 日照港(600017)等个股有效降低了仓位。
　　不过，姜先生还是认为，由于上汽CWB1（580016.SH）的存续期有2年之久，谁也不敢保证2年后上海汽车的股价不会超过27.43元，而如果投资者有耐心持有2年时间的话，还是有可能获得这里面的巨额差价的（2年收益率约80%）。

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